研报框架库 · 股票研报 + Morningstar模板 + 行业研报

结论先行: 全行业有一套公认骨架（CFA Institute 标准），各大行在其上加签名风格。主席列的所有分析——财务/历史/定性/盈利预测/DCF/SWOT/PEST/估值/大盘/行业/宏观——都在这 12 段里有位置。呈现顺序=结论先行，分析顺序=先自上而下定性、再自下而上定量。

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一、10 家最值得参考的机构 + 可偷之处

#	机构	签名产品/风格	可偷之处
1	Goldman Sachs GIR	主题深度 + Conviction List + "Top of Mind"问答体	"市场在争论什么→我的判断"结构
2	Morgan Stanley	Bluepapers + bull/base/bear 三情景目标价	三情景目标价+概率加权
3	J.P. Morgan	覆盖最广（Extel席位第1）	同一 schema 覆盖全行业
4	BofA Global Research	量化+基本面、"Transforming World"	量化因子+基本面双引擎交叉
5	Evercore ISI	Extel全美第1(连续4年)，宏观+政策	宏观/政策自上而下制导个股
6	Bernstein(AB)	Blackbooks 深度 + Long View	深度黑皮书 + 差异化观点
7	UBS	Q-Series 一问领衔 + Evidence Lab	问题驱动+另类数据取证
8	Jefferies	席位第4，细分行业深耕	行业瓶颈/供应链视角
9	Citi Research	Citi GPS 超长视野主题	超长期主题+全球视角
10	Morningstar ⭐	零售金标准·模板最标准化	作模板核心(见第2个标签页)

二、⭐ 统一"标准股票研究报告"框架（12 段·点开看）

三、分析的逻辑流

① 定标（为谁看/时间跨度/结论要能下注） ② 结论先行占位（评级+目标价先写草案，最后回填） ③ 自上而下定性:业务(3)→管理层(4)→行业(7)→宏观&大盘(8) ← 先看懂生意与环境 ④ 历史财务体检(5) → 定性框架 SWOT/五力(6) ← 定性收口 ⑤ 自下而上定量:盈利预测三情景(9) → 多方法估值(10) ← 数字落地 ⑥ 情景/敏感性/风险(11) → 回填评级与目标价(0-2) ← 结论闭环 ⑦ 催化剂/ESG/附录(12) → 红队(反方论点驳不倒不定稿) → 定稿

两个"先后"别搞混: 分析工作先定性(懂生意/护城河/行业/宏观才知道给什么假设)，报告呈现先给结论(评级+目标价第1页)；定性是定量的输入，定量是定性的验证，矛盾处=最该深挖。大盘/宏观放段8作个股环境变量(影响折现率/目标P/E)，不是独立报告。

Morningstar 是模板最标准化的研究机构，最适合做骨架核心。它的每份研报固定 7 个模块，结构清晰、多空对称。下面是逐模块细化（可直接映射进工作流的段位）。

Morningstar 报告 7 模块（逐段模板）

模块	写什么	判据/评级
① Analyst Note 分析师简评	最新事件/财报的即时解读 + 对公允价值的影响	结论先行:公允价值升/降多少
② Business Strategy & Outlook 业务战略与展望	商业模式、战略、未来1-5年走向	定性判断，接护城河
③ Economic Moat 经济护城河	五源:无形资产/转换成本/网络效应/成本优势/高效规模；配 ROIC vs WACC 证据	宽/窄/无:窄=未来10年+超额收益，宽=20年+超额收益
④ Fair Value & Profit Drivers 公允价值与盈利驱动	专有三阶段 DCF(倍数只作交叉验证) + 关键盈利驱动假设	公允价值估计(Fair Value Estimate)
⑤ Risk & Uncertainty 风险与不确定性	现金流可预测性、价值毁灭威胁(ESG/颠覆/财务健康)	不确定性评级:低/中/高/很高/极高
⑥ Capital Allocation 资本配置	资产负债表健康 + 投资力度 + 股东回报	优秀/标准/差(Exemplary/Standard/Poor)
⑦ Bulls Say / Bears Say 多空对称	多头3条 + 空头3条，强制平衡	防单边，是内置红队

🌟 星级 = 当前价 vs 公允价值:5星=最大风险调整折价(便宜)，1星=溢价(贵)。
💡 为什么拿它当核心:它把"护城河(为什么长期赚钱)→公允价值(该值多少)→不确定性(多大把握)→多空对称"串成闭环，天然可证伪、可对称审查——正好当我们工作流的质量骨架。

Bernstein Blackbook（做"深度版"时借鉴）

Blackbook 结构: 多位资深分析师合著的行业/公司超深度 → ① 一个核心投资辩题 → ② 拆成若干关键子问题(each 一章) → ③ 每章用专有数据/调研回答 → ④ Long View:识别"今天被误解、未来5年会成共识"的结构性变化 → ⑤ 差异化观点(variant view，与市场共识明确不同才有价值) → ⑥ 综合成投资含义。可偷:把一份报告组织成"一个大辩题 + N个子问题逐个击穿"，而非流水账。

按同一打法提炼的 行业深度报告框架（10 段）。用途:研究一个行业/赛道(不是单个公司)，判断赛道值不值得投、谁会赢。是"行业研报工作流"的骨架素材。

行业深度报告框架（10 段）